Детский мир даст фору ОФЗ
28 мая 20:25
На отечественном долговом рынке развивается ралли, поскольку Банк России допустил возможность агрессивного снижения ключевой ставки. На ближайшем заседании 19 июня ставку могут опустить сразу на 100 базисных пунктов. Именно на такой сценарий сейчас ориентируется большинство участников рынка. Руководство российского ЦБ много раз отмечало наличие дефляционных факторов, которые могут показать себя в среднесрочной перспективе. Снижение потребительского спроса, вызванное пандемией COVID-19, ситуация на нефтяном рынке и другие внешние условия благоприятны для смягчения денежно-кредитной политики. В США процентные ставки близки к нулю, поэтому многие институциональные инвесторы переключились на развивающиеся рынки.
Источник: данные компании.
Предлагаю инвесторам обратить внимание на облигации Детского мира, обеспечивающие привлекательную доходность. Выручка компании за последние пять лет увеличилась с 60,54 млрд до 131,87 млрд руб., или в среднем на 16,8% в год, а в России не так много компаний, которые демонстрируют двузначный темп прироста выручки. Для сектора розничной торговли кроме показателя выручки необходимо также учитывать сопоставимые продажи (в магазинах, работающих более года). Зачастую бывает так, что у ретейлера растет выручка за счет расширения сети, но падают сопоставимые продажи, что является первым тревожным звонком. У Детского мира сопоставимые продажи стабильно повышаются. Минимальный показатель за последнюю пятилетку был на уровне 4%. Операционная прибыль в анализируемом периоде увеличилась с 4,16 млрд до 13,07 млрд руб., среднегодовой темп прироста — 25,7%, что в полтора раза выше темпа роста выручки. Такая динамика указывает на высокую эффективность бизнеса. Инвесторам в облигации следует пристально отслеживать динамику операционной прибыли, поскольку именно этот показатель является основой для выплат по долгу.
Источник: данные компании.
По состоянию на 31 марта 2020 года компания управляла 846 магазинами. Торговая площадь за последние пять лет увеличилась с 491 тыс. до 847 тыс. кв. м, или в среднем на 11,5%. Магазины компании представлены в России, Казахстане и Белоруссии. Ближайшие четыре года компания планирует открыть около 300 новых торговых точек.
Источник: данные компании.
При анализе бизнеса ретейлеров также необходимо учитывать показатель выручки с квадратного метра, поскольку в последние годы многие розничные сети демонстрируют либо снижение выручки, либо символический рост. У Детского мира с этим все в порядке: за последние пять лет показатель поднялся с 123,29 тыс. руб. до 155,69 тыс. руб. на кв. м. Среднегодовой темп прироста составляет 4,7%, что является лучшим результатом в отечественной рознице.
Источник: данные компании.
По состоянию на 31 марта 2020 года показатель NetDedt/EBITDA у Детского мира составляет 1,7, что является приемлемым уровнем. Процентное покрытие за последние двенадцать месяцев по состоянию на 31 марта 2020 года составляет комфортные для компании 2,47. За последние пять лет среднее значение данного показателя составляло 3,06. Компания генерирует достаточный объем доходов для обслуживания процентных платежей.
Таким образом, ключевые метрики указывают на устойчивое развитие компании и высокую платежеспособность. Риск дефолта по облигациям компании минимален.
Консервативным инвесторам стоит выбрать для покупки долговые бумаги Детского мира с датой погашения 29 апреля 2027 года. ISIN код — RU000A101MT7, ставка купона — 7% годовых, а эффективная доходность к погашению — 6,88%. Доходность по этим бондам предполагает премию 1,62% к государственным облигациям с аналогичным сроком погашения.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25276/posts/86379