Дивидендам Газпрома COVID-19 не помеха
21 июл 16:12
Выручка Газпрома по МСФО в первом квартале опустилась на 24%, до 1,73 трлн руб., на фоне сокращения продаж углеводородов и падения цен реализации. Фактор COVID-19 вкупе с теплой зимой во многих странах, куда госмонополия поставляет свою продукцию, негативно отразились на цене газа. Выручка от продажи газа в Европу сократилась почти в два раза, что нанесло наибольший ущерб компании. Конкуренты Газпрома по итогам первого квартала зафиксировали менее значительное снижение выручки. Этот факт играет против инвестпривлекательности Газпрома.
Источник: данные компании.
Операционные расходы Газпрома сократились на 21%, до 1,44 трлн руб. Затраты на на оплату труда выросли на 10,8%, что в несколько раз выше уровня инфляции. В условиях экономического кризиса компании стоило бы пересмотреть размер индексации зарплат, однако этого мы не наблюдаем. Падение выручки оказалось существеннее, чем снижение расходов, поэтому операционная прибыль компании сократилась на 36% г/г, до 293,45 млрд руб.
Операционная рентабельность Газпрома составила максимальные в отрасли 16,8% при средней по сектору 8,5%. Отрицательные курсовые разницы в первом квартале превысили 0,6 трлн руб., что негативно отразилось на чистой прибыли Газпрома, обернувшейся убытком в размере 108,08 млрд руб. Из основных конкурентов компании только Татнефть завершила отчетный период с чистой прибылью.
Долговая нагрузка Газпрома по мультипликатору NetDebt/EBITDA с начала года повысилась на 0,1, до 1,5х. Высокая долговая нагрузка Газпрома вызвана необходимостью финансирования масштабных инвестиционных проектов. Ясности по поводу сроков прохождения пика капитальных затрат нет, поскольку по мере завершения одних проектов топ-менедмжент анонсирует новые масштабные стройки. Этот фактор уменьшает инвестиционную привлекательность акций компании. Начиная с 2010 года CAPEX Газпрома стабильно превышают 1 трлн руб. По итогам 2020-го показатель заложен на уровне 1,3 трлн руб.
Источник: данные компании.
Добыча газа у госмонополии в первом квартале снизилась на 9,8%, до 123,5 млрд куб. м. Во многих странах Европы и СНГ нынешняя зима оказалась самой теплой за последние три года, что привело к сокращению спроса на продукцию Газпрома. Карантин в Европе из-за пандемии COVID-19 также негативно повлиял операционную деятельность Газпрома. С учетом этого было принято решение сократить добычу газа. Так же поступили все основные конкуренты госкомпании, кроме НОВАТЭКа, у которого производство газа увеличилось на 2,2%. Однако в среднем по отрасли темп снижения составил 4,26%, а у Газпрома этот показатель вдвое выше.
Добычу нефти компания сохранила на прошлогоднем уровне 11,6 млн тонн. Негативная ценовая конъюнктура нефтяного рынка заставила компанию отказаться от планов по увеличению добычи черного золота. Большинство конкурентов, напротив, увеличили добычу. Лидером роста стал ЛУКОЙЛ с результатом +2,3%.
По мультипликатору P/E акции Газпрома торгуются выше среднеотраслевого значения. Я рекомендую инвесторам держать их по двум причинам. Во-первых, топ-менеджмент подтвердил, что по итогам 2020 года выплатит дивиденд в объеме 40% скорректированной чистой прибыли по МСФО. В пересчете на результат за первый квартал дивиденд равен 4,87 руб. Во-вторых, ОПЕК и МЭА прогнозируют увеличение спроса на углеводороды в ближайшие двенадцать месяцев, что положительно отразится на ценах углеводородного сырья и будет способствовать росту выручки Газпрома. Топ-менеджмент компании рассчитывает, что рынок газа сбалансируется в четвертом квартале, а далее цена на газ будет расти.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/86636