Tikr

Фосагро увеличивает производственный потенциал

Фосагро по итогам первого квартала 2020 года по МСФО сократило выручку на 11,4% г/г, до 64,05 млрд руб., чему способствовало снижение уровня цен на фосфорные и азотные удобрения на 26% и 11% соответственно относительно 2019 года.

Источник: данные компании.

При этом минимизировать эффект от снижения цен показателю помогло увеличение объемов продаж удобрений в отчетном квартале на 9% до 3,6 млн тонн.

Источник: данные компании.

Источник: данные компании.

Отмечу, что большая часть поставок удобрений в отчетном квартале пришлась на отечественный рынок из-за более высокого сезонного спроса на удобрения по сравнению с экспортными направлениями. В результате доля рынка РФ в выручке Фосагро увеличилась до 36% против 25% в первого квартале 2019 года. Выручка Акрона и Куйбышевазота упала на 4,8% и на 6,9% соответственно.

Операционные издержки Фосагро за первые три месяца текущего года сократились на 4% г/г, до 45,55 млрд руб., под влиянием снижения себестоимости реализованной продукции на 3,1% и коммерческих расходов на 6%. В частности, затраты на серу и серную кислоту упали на 64,3%, на сульфат аммония — на 46,4%, в результате запуска собственной установки по их производству. Кроме того, уменьшилась стоимость фрахта, на 15,3%, до 4,51 млрд руб., сократились портовые и стивидорные расходы, затраты на выплату таможенных пошлин снизились на 49,4%, до 354 млн руб.

EBITDA Фосагро сократилась на 25,3% г/г, до 18,5 млрд руб. при рентабельности показателя 29%. EBITDA Акрона уменьшилась до 7,28 млрд руб. при марже 26%.

В результате отрицательного эффекта от курсовых разниц чистый убыток Фосагро за январь-март 2020 года составил 15,587 млрд руб. Акрон завершил квартал с убытком 10,12 млрд руб.

Источник: данные компании.

Объем производства удобрений за анализируемый квартал у Фосагро составил 2 546,6 тыс. тонн, увеличившись на 8,6% г/г благодаря завершенным работам по техническому перевооружению ключевого производственного оборудования на заводах в Череповце и Балаково. Рост зафиксирован по всем ключевым категориям продукции. Выход фосфорсодержащих удобрений и кормовых фосфатов увеличился на 8,5% г/г, до 1929,1 тыс. тонн, азотных удобрений — на 8,8% г/г, до 617,5 тыс. тонн. Производство апатитового и нефелинового концентрата повысилось на 0,9% г/г, до 2955 тыс. тонн.

Для сравнения: Акрон увеличил общий объем выпуск товарной продукции на 0,6% г/г, до 1948 тыс. тонн, а Куйбышевазот уменьшил производство аммиака на 0,9% г/г, но увеличил выпуск азотных удобрений на 7,5% г/г.   

Соотношение NetDebt/EBITDA на конец первого квартала 2020 года у Фосагро увеличилось до 2,2 при 3 у Акрона. Отмечу, что на рост данного показателя у Фосагро повлияла девальвация рубля по отношению к доллару США в марте 2020 года, поскольку 83% кредитного портфеля компании номинировано в долларах. Напомню, что советом директоров Фосагро было рекомендовано выплатить в виде дивиденда за первый квартал рекордные в истории компании 78 руб. на акцию. Текущая дивидендная доходность находится на уровне 2,93%. Датой закрытия реестра назначено 6 июля текущего года.  

По мультипликатору Р/Е акции Фосагро торгуются выше среднеотраслевого значения. Несмотря на переоцененость рынком, я рекомендую держать данные акции.

Одновременное развитие сезонного спроса на двух основных рынках сбыта удобрений, в Индии и Бразилии, в ближайшей перспективе станут факторами стабилизации финансового состояния всей отрасли.

Новый стратегический цикл развития компании до 2025 года предполагает строительство новых высокотехнологичных производств в Волховском, Балаковском и Череповецком филиалах; увеличение выпуска удобрений на 27,5% по отношению к уровню 2018 года и значительного увеличения доли поставок на внутренний рынок с 34% до 60%. В приоритетных планах компании стоит увеличение производства удобрений и кормовых фосфатов на 30% с 9 млн тонн в 2018 году до 11,7 млн в 2025-м, а также производства апатитового концентрата на 10% с 10,1 млн тонн в 2018 году до 11,1 млн тонн в 2025 году. Ожидаемый эффект от реализации данных трех ключевых инвестиционных проектов составит EBITDA $200 млн.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/25249/posts/86547