Инвестиции в Русагро обещают быть урожайными
31 янв 19:45
Крупнейший в России вертикальный агрохолдинг Русагро с января по сентябрь 2019 года увеличил выручку по МСФО в два раза — с 52,2 млрд руб. до 104,89 млрд руб. Впечатляющий результат бы обусловлен трехкратным увеличением продаж в масложировом сегменте. В сегменте растениеводство выручка повысилась на 117%, за счет роста продаж пшеницы, ячменя и сои. Остальные дивизионы компании продемонстрировали двузначные темпы роста продаж.
Источник: данные компании.
На Московской бирже представлено лишь два отечественных агрохолдинга. Это Русагро и Черкизово. Выручка Черкизово по итогам девяти месяцев увеличилась на 23,7% г/г, до 85,61 млрд руб. Таким образом, Русагро уверенно опережает своего конкурента как по темпу роста, так и по объему продаж.
Операционные расходы Русагро увеличились на 134,75% г/г, до 100,24 млрд руб., в связи с резким повышением себестоимости в масложировом сегменте и в свиноводстве. На этом фоне операционная прибыль компании сократилась в два раза, до 4,65 млрд руб. Стремительный рост продаж Русагро может порадовать участников рынка, однако сильное сокращение операционной прибыли сводит эту радость на нет. Для сравнения: операционная прибыль Черкизово упала на 33,1%, до 8,89 млрд руб.
Чистая прибыль акционеров Русагро за период с января по сентябрь 2019 года сократилась на 28,2% г/г, до 7,14 млрд руб. Данный показатель оказался выше операционной прибыли за счет увеличения доходов по финансовым статьям. Таким образом, рентабельность продаж составила 6,8% против 7,7% у Черкизово.
Итак, Русагро продолжает наращивать производственные мощности путем строительства новых объектов или поглощения конкурентов. Этот процесс способствует высоким темпам роста выручки, при этом снижается показатель операционной прибыли. Мажоритарий и топ-менеджмент выбрали стратегию активного роста. На мой взгляд, это оправданно, поскольку в последние годы снижается стоимость кредитования, которая позволяет приобретать производственные активы. Кроме того, правительство России по-прежнему ориентируется на поддержку предприятий АПК для реализации программы импортозамещения сельскохозяйственной продукции.
Источник: данные компании.
Лидером по темпам роста производства стал масложировой сегмент, объем выпуска продукции в котором увеличился почти с три с половиной раза и достиг 1,29 млн тонн, что стало рекордом для холдинга. Данный сегмент уверенно занимает первое место в структуре выручки с долей 47,8%.
Вторым стал сегмент растениеводства, где производство выросло на 38,8% г/г, до 1,99 млн тонн. Земельный банк компании составляет 648 тыс. га. Урожай озимой пшеницы и подсолнечника увеличился более чем вдвое. На данный сегмент приходится 14,5% общей выручки компании.
Третье место досталось сегменту свиноводства, где выпуск продукции повысился на 29,6% г/г, до 0,18 млн тонн. Объем мясопереработки поднялся на 28,7% г/г, до 0,12 млн тонн. Компания запустила новые производственные мощности в Тамбове и купила компанию Капитал Агро. Группа Черкизово также занимается свиноводством (+15,6% г/г) и мясопереработкой (+5,2% г/г). Русагро опережает конкурента по темпам роста производства.
Производство сахара, на которое приходится 22,1% выручки компании, в отчетном периоде было сокращено на 2,9% г/г, до 0,23 млн тонн, поскольку в конце 2018 года холдинг нарастил запасы готовой продукции на своих складах в расчете на удорожание сахара в 2019-м.
Долговая нагрузка Русагро по NetDebt/EBITDA опустилась с 3,36 на начало года до 2,62. Снижение показателя может позволить компании увеличить дивидендные выплаты. Текущая дивидендная политика предполагает направлять на выплаты акционерам минимум 25% чистой прибыли по МСФО. По итогам первого полугодия 2019 года дивиденд был равен 12,68 руб. на акцию, на выплаты акционерам холдинг выделил 50% чистой прибыли. Для сравнения: у Черкизово долговая нагрузка — 2,78 NetDebt/EBITDA.
По коэффициенту P/E бумаги Русагро торгуются выше среднего значения по отрасли, поэтому моя рекомендация по ним для долгосрочных инвесторов — «держать». Компания активно наращивает выпуск продукции, скупает более мелких конкурентов и в ближайшие годы планирует расширить производственные мощности. Этот фактор положительно отразится на выручке и чистой прибыли холдинга. При этом необходимо учитывать, что этот процесс может растянуться на два-три года.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25082/posts/85833