МРСК Урала начала год за здравие
10 апр 16:19
Распределительная сетевая компания МРСК Урала в начале апреля отчиталась по МСФО о результатах своей деятельности в 2014 году. И, надо сказать, эти результаты приятно удивили: чистый убыток в 1,5 млрд руб. по итогам 2013 года сменился чистой прибылью почти в 2 млрд руб., выручка компании при этом выросла на 5%.
Росту выручки до 68,9 млрд руб. поспособствовало увеличение показателей по основным статьям доходов МРСК Урала. В частности, передача электроэнергии, на которую приходится 75% выручки компании, за отчетный период повысилась на 4%, до 51,9 млрд руб. на фоне роста среднего расчетного тарифа на отпуск (+11,9%). Продажа электроэнергии, которая приносит 20% всех доходов, также прибавила 8,8%, достигнув 14,3 млрд руб., скорее всего, по тем же причинам, связанным с тарифной политикой в регионе. Сделать точный вывод довольно затруднительно, так как компания до сих пор не раскрыла официальных цифр по полезному отпуску и другим операционным показателям.
Операционные расходы удалось удержать на прошлогоднем уровне: по итогам 2014 года они повысились на символические 0,9%, до 67,8 млрд руб. Причем этот результат во многом связан с бумажными расходами, а именно с созданием резервов под обесценение дебиторской задолженности в размере 2,1 млрд руб. (в 2013 году на это было потрачено всего 0,26 млрд руб.). При этом затраты, приходящиеся именно на операционную деятельность, удалось удержать под контролем, что очень важно. К счастью, в данной ситуации на помощь пришли прочие операционные доходы в размере 1,9 млрд руб., которые стали результатом выигранных судебных тяжб, полученных штрафов, а также компенсации затрат за снос линий электропередач.
В итоге операционная прибыль МРСК Урала выросла на порядок, и после скромного значения 0,23 млрд руб. в 2013 году она составила 3,07 млрд руб. Внушительный результат, что тут сказать.
Наращивания долгового бремени в отчетном периоде компании избежать удалось, благодаря чему финансовые расходы оказались ниже 1 млрд руб. по сравнению с 1,4 млрд руб. в 2013 году. Ко всему прочему еще и финансовые доходы заметно прибавили, увеличившись за год более чем наполовину до 0,3 млрд руб. В совокупности все эти факторы вместе с отличными операционными результатами помогли компании из убыточной вновь стать прибыльной, на зависть многим МРСК, которые не смогли этим похвастаться по результатам 2014 года. Чистая прибыль МРСК Урала совсем немного не дотянула до 2 млрд руб., а рентабельность собственного капитала (ROE) при этом составила около 5%.
Что касается дивидендов за 2014 год, то компания может выплатить их в размере 25% от чистой прибыли по РСБУ, как и два года до этого. Учитывая, что прибыль МРСК Урала по двум стандартам отчетности (МСФО и РСБУ) практически совпала по итогам прошлого года и составила порядка 2 млрд руб., можно предположить, что выплаты на одну акцию могут составить около 0,57 руб., что предполагает дивидендную доходность 8-9% в текущих котировках.
Если говорить о рисках для компании, то МРСК Урала, как и любая другая сетевая компания, должна быть готова к двум основным неприятностям, которые могут встретиться у нее на пути: это ухудшение платежной дисциплины и индексация тарифов ниже реальной инфляции. Реализация инвестиционной программы не должна доставить больших проблем, так как, во-первых, она была немного сокращена, а во-вторых, источниками финансирования послужат главным образом собственные средства компании.
Согласно скорректированным планам МРСК Урала, выручка компании в 2015 году должна увеличиться до 60,327 млрд руб., а чистая прибыль ожидается в размере 1,349 млрд руб., что более чем на 30% ниже показателей прошлого года. В среднесрочной перспективе компания вполне способна генерировать чистую прибыль, а ROE будет находиться на текущих значениях 4-6%.
МРСК Урала очень привлекательно смотрится на фоне своих коллег в других регионах, и на сегодняшний день ее акции являются одной из лучших инвестиционных идей среди распределительных сетевых компаний. Мультипликаторы P/E, P/S и P/B имеют серьезный дисконт по сравнению со средними значениями в отрасли, и в долгосрочной перспективе бумаги эмитента имеют хорошие шансы для более чем двукратного роста от текущих значений.
Рекомендация по акциям МРСК Урала — «покупать». Потенциал роста более 100%.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/56220