Таттелеком: убыток — не приговор
13 мая 16:38
В начале мая крупнейший оператор связи Татарстана Таттелеком представил результаты МСФО за прошлый год, который, с тех пор как компания отчитывается по этим стандартам, впервые оказался убыточным.
Выручка компании выросла в годовом выражении на 4,1%, до 7,5 млрд руб. Основную часть доходов Таттелекома (35,6%) по-прежнему формируется за счет услуг местной и внутризоновой стационарной телефонной связи, а также за счет предоставления широкополосного доступа к Интернету (38,4%). При этом доля выручки от предоставления местных телефонных соединений продолжает снижаться: если в 2013 году на нее приходилось 30,2% от всего оборота компании, то по итогам 2014 года эта статья сгенерировала 27,9% выручки, удержавшись немногим выше 2 млрд руб. В абсолютном выражении динамика доходов от этого сегмента выглядит ничуть не лучше, показывая снижение уже четвертый год кряду.
Наибольший потенциал для поддержания темпов роста доходов Таттелекома в настоящий момент имеют услуги передачи данных и платного телевидения. Можно заметить, что доля этих услуг в структуре доходов постоянно увеличивается, впервые перевалив по итогам прошлого года за половину и превысив долю доходов от традиционной телефонии.
Благодаря весьма скромному увеличению расходов на оплату труда, не превысившему и 2%, операционные расходы выросли всего на 3,7%, до 6,5 млрд руб. Таким образом, прибыль компании от основной деятельности можно было бы оценить на уровне 988 млн руб., если бы не одно но. Речь идет о приобретении ЗАО СМАРТС-Казань, благодаря которому Таттелеком получил возможность выйти на рынок сотовой связи. Именно по этому приобретенному активу компания и списала в 2014 году 2,3 млрд руб. по статье «обесценения основных средств и гудвила». Итоговый операционный убыток на этом фоне достиг 27 млрд руб., притом что годом ранее компания заработала 931 млн руб. прибыли.
Добавим сюда еще и отрицательные курсовые разницы в размере полумиллиарда рублей, и получим чистый убыток компании порядка 2 млрд руб., хотя еще год назад она сгенерирвоала чистую прибыль в объеме около 0,6 млрд руб.
Быстрое развертывание услуг мобильной связи потребовало значительных капиталовложений. Как следствие, повысилась кредитная нагрузка оператора. Долг Таттелекома в 2014 году увеличился почти в три раза, составив на 31 декабря 2,54 млрд руб. по сравнению с прошлогодними 0,96 млрд руб. При этом текущая капитализация компании составляет 2,71 млрд руб. Отрадно, что, несмотря на существенный рост процентных ставок по кредитам, компании удалось в отчетном периоде удержать средневзвешенную процентную ставку по на приемлемом уровне 8,69%.
Дивидендная политика компании не устанавливает целевой размер выплат, однако за последние 10 лет акционеры стабильно получали 0,39-1,25 руб. на акцию. На недавно состоявшемся годовом собрании акционеров было принято решение не нарушать сложившуюся традицию и направить на выплату дивидендов 104,2 млн руб. из расчета 0,5 руб. на акцию. Таким образом, дивидендная доходность может составить порядка 4%, исходя из текущих котировок.
Большие надежды на улучшение своих финансовых показателей компания связывает с сегментом сотовой связи. В условиях жесткой конкуренции Таттелеком на сегодняшний день является пятым оператором в республике Татарстан и будет всеми силами пытаться удержаться среди лидеров, а быть может, решит замахнуться и на нечто большее. По итогам 2014-2015 года компания планирует отчитаться о запуске более тысячи базовых станций по всей республике, обеспечив большую ее часть качественным покрытием в сетях 4G (LTE). Количество телеканалов к концу текущего года должно увеличиться до 150-200, более 30 будет в HD-качестве, а мобильное телевидение Летай ТВ должно еще больше популяризировать это направление.
По сравнению с другими бумагами телекомов акции Таттелекома на сегодняшний день выглядят очень привлекательно и в долгосрочной перспективе могут обеспечить неплохую доходность. Мультипликатор P/E, скорректированный на убыток от обесценения основных средств и гудвила, принимает значение 8,13х при среднем по рынку 13,11х, открывая неплохие шансы для роста котировок в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Рекомендация по акциям Таттелеком — «покупать». Справедливая цена — 0,2 руб.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/56823