ВТБ одним из первых пойдет на поправку
23 мая 17:49
Инвесторы были скептически настроены по отношению к отчетности российских банков, так как ожидали, что фактор пандемии COVID-19 окажет давление на их квартальные показатели. Однако результаты ВТБ за январь-март оказались достаточно сильными.
Источник: данные компании.
Чистый процентный доход банка увеличился на 14,8% г/г и составил 119,7 млрд руб. за счет роста кредитного портфеля и удешевления фондирования благодаря снижению ключевой ставки. У ближайшего конкурента ВТБ — Сбербанка чистый процентный доход повысился на 10,1%.
ВТБ нарастил чистую процентную маржу на 40 б.п., до максимума с третьего квартала 2018-го 3,6%, а у Сбера этот показатель вырос на 22 б.п., до 5,49%. По данному параметру ВТБ по-прежнему уступает своему главному конкуренту, однако отставание сокращается.
Чистый комиссионный доход ВТБ увеличился на 48,1% г/г, до 28 млрд руб., при росте лишь на 22,8% у Сбербанка. Повысились доходы банка от расчетно-кассового обслуживания, а также от продажи страховых и инвестиционных продуктов. Сейлзы банка грамотно распространяли инвестиционные продукты среди клиентов, поскольку нисходящий тренд по депозитным процентным ставкам заставлял клиентов рассматривать альтернативные источники сбережения своих средств. В 2020 году ставки по депозитам движутся вниз. Глава центробанка Эльвира Набиуллина предупреждает, что этот процесс может продолжиться во второй половине года. На этом фоне комиссионные доходы от инвестиционных продуктов могут вновь продемонстрировать хороший рост.
Операционные расходы ВТБ в отчетном периоде составили 64,1 млрд руб., увеличившись за год на 5,6%. Отношение операционных доходов к расходам составляет 39,3%, сократившись на 5 п.п. ВТБ грамотно контролирует свои издержки, а низкий показатель Cost/Income Ratio способствует росту чистой прибыли акционеров. Стоит отметить, что у Сбербанка отношение операционных доходов к расходам увеличилось на 1,6 п.п., до 33,3%. ВТБ существенно сократил отставание от Сбера по эффективности. Многие инвесторы критиковали топ-менеджмент ВТБ за неэффективность и высокие издержки, однако ситуация меняется в лучшую сторону.
Чистая прибыль акционеров ВТБ сократилась на 3%, до 45,2 млрд руб. Снижение показателя обусловлено увеличением резервов на 28,6 млрд руб. на случай невозврата части кредитов. Отмечу, что это именно резервы, которые в будущем могут быть распущены полностью или частично и зафиксированы как прибыль. Чистая прибыль Сбера сократилась на 47%, что также вызвано увеличением резервов.
Источник: данные компании.
Кредитный портфель ВТБ с января по март увеличился на 5,2%, до 12,05 трлн руб. Валютная переоценка по корпоративным кредитам позволила зафиксировать рост объема кредитования на 5,8%, до 8,56 трлн руб. Реальный же рост по-прежнему обеспечивается потребительским кредитованием, где основным позитивным драйвером выступает ипотека. Доля неработающих кредитов в портфеле ВТБ по итогам первого квартала составила 4,9%, увеличившись на 20 б.п. Напомню, что в 2014-2015 годах NPL (90+) находился в диапазоне 5,8-7%, то есть качество кредитного портфеля на сегодня лучше. У Сбербанка кредитный портфель вырос на 6,5%, а доля неработающих кредитов составила 4,4%.
По мультипликатору P/BV акции ВТБ торгуются существенно ниже среднеотраслевого значения, что предполагает потенциал роста котировок в область 0,1184. Покупать бумаги ВТБ я рекомендую только тем инвесторам, которые ориентируются на горизонт не менее двух лет. Это связано с неопределенностью по поводу продолжительности ограничений в связи с COVID-19. Если карантин продлится до осени, можно будет говорить, что текущий год стал неудачным для всех российских банков. Восстановить свои показатели, нарастить прибыль и дивидендные выплаты банки смогут не раньше чем через год. Какие драйверы для роста операционных доходов в будущем я вижу у ВТБ? Во-первых, это рост ипотечного кредитного портфеля за счет низких процентных ставок. Во-вторых, увеличение корпоративного портфеля путем расширения производственных мощностей бизнеса после эпидемии коронавируса, а также посредством сделок по поглощению не справившихся с кризисом конкурентов за счет привлечения кредитных ресурсов.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/86336