Оглавление:
Поиск недооценённых компаний
Как находить недооценённые компании
Лёгкого пути тут нет. Может показаться, что сравнительно лёгким способом будут компьютерные scan-ы использующие фундаментальные показатели. Мол, нужно будет только один раз поработать, чтобы придумать “правильные” scan-ы и потом они будут находить недооценённые компании щелчком мышки. Но реалии жизни таковы, что этот способ не будет хорошо работать. Во-первых, компьютер сканирует цифры, в то время как ключевая информация, влияющая на оценку компании, часто заключена в словах, например, ею может быть прогноз, данный в пресс-релизе или в устной форме на conference call-е. Во-вторых, цифры заносятся в базы данных не мгновенно, на это требуется некоторое время. В большинстве случаев, неэффективности рынка, если они и были, как раз за это время и будут отработаны. В-третьих, для оценки компании большее значение имеют не фактические показатели, а так называемая “проформа”. Показатели проформы выводятся только вручную, и, понятно, при составлении баз данных с тысячами компаний выводить проформу для каждой компании невозможно.
Я уже не говорю про рекомендации аналитиков. Если до компании добрались аналитики, шансы обнаружить там неэффективность рынка крайне малы. Неэффективности находятся там, где не ступала нога аналитика и аналитическую работу stock picker должен проделывать сам. Чтение аналитики полезно для понимания общих тенденций на рынке и помогает в выборе направления поисков, но конкретные по-настоящему недооценённые компании никто за вас не найдёт.
Кроме того, понятно, что если был бы лёгкий способ, то толпы трейдеров незамедлительно стали бы его использовать, уничтожив тем самым потенциальную неэффективность рынка и возможность для заработка.
Главный способ нахождения недооценённых компаний – это каждодневный мониторинг пресс-релизов, главным образом квартальных и годовых отчётов. Большинство отчётов выходит через службы Business Wire и PR Newswire, реже отчёты выходят через Market Wire иPrimeNewswire. Совершенно бесплатно в режиме реального времени релизы можно читать, например, на Yahoo:
Business Wire http://biz.yahoo.com/bw/archive.html
PR Newswire http://biz.yahoo.com/prnews/archive.html
Market Wire http://biz.yahoo.com/iw/archive.html
PrimeNewswire http://biz.yahoo.com/pz/archive.html
Любопытно отметить, что платные новостные службы не дают никакого преимущества, информация об отчётах у них просто перепечатывается с бесплатных первоисточников.
Как правило, одного отчёта недостаточно для принятия торгового решения. Требуется более полное изучение компании. Если отчёт компании чем-то заинтересовал, то для дальнейшего её изучения следует обратиться к SEC формам. Формы 10-Q (квартальный отчёт) и 10-K (годовой отчёт) являются основными источниками информации о компании. SEC формы можно смотреть тут
http://www.sec.gov/edgar/searchedgar/companysearch.html (официальный сайт SEC)
и тут
http://quotes.nasdaq.com/asp/MasterDataEntry.asp?page=Company%20Filings (SEC формы через сайт Nasdaq-а)
Для канадских компаний аналогом американского ERGAR-а служит SEDAR. Формы предоставляемые в SEDAR доступны здесь
http://www.sedar.com/search/search_form_pc_en.htm
Маленькие компании иногда не выпускают отчёт в новостях, и, поэтому, мониторингом пресс-релизов их не найти. Между тем именно среди таких компаний чаще находятся недооценённые жемчужины. Разумеется, в то время как выпускать или не выпускать отчёт в новостях есть дело добровольное, предоставление отчётов в SEC является обязательным и для того, чтобы не пропускать такие компании требуется также помимо пресс-релизов регулярно просматривать формы, предоставляемые в SEC. Список последних форм можно смотреть, например, здесь:
http://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcurrent
Другим способом находить недооценённые компании служит ежедневный мониторинг активности инсайдеров. Инсайдеры могут продавать акции по самым разным причинам, но покупают только по одной: они считают, что цена будет расти. Конечно, просто факт покупки акций инсайдерами ещё не гарантирует роста котировок и не служит основанием для принятия торгового решения, но является поводом внимательно изучить компанию. Мониторить покупки инсайдеров можно через следующий бесплатный сайт:
Подробнее о мониторинге активности инсайдеров написано здесь.
Также полезно просматривать списки акций, делающих new 52 week high. Из отчётов в новостях не всегда можно понять, что компания недооценена, ключевая информация может заключаться в SEC формах или где-то ещё. Регулярный просмотр списка 52 week highs позволяет отловить часть пропущенных компаний.
И последнее по порядку, но не по значению – это общение с коллегами-трейдерами. Очевидно, что отлов всех недооценённых акций есть физически неподъёмная задача для одного человека и поэтому обмен торговыми идеями с грамотными коллегами-трейдерами трудно переоценить.
Мониторинг инсайдерской торговли
"Insiders might sell their shares for any number of reasons, but they buy them for only one: they think the price will rise" - Peter Lynch.
(“Инсайдеры могут продавать свои акции по целому ряду причин, но покупают они только по одной: они считают, что цена будет расти” – Питер Линч.)
Инсайдерами для определённой компании считаются её руководящее звено и так же лица (в том числе и юридические), владеющие не менее 10% акций компании. Поскольку инсайдеры знают о компании больше, чем содержится в общедоступной информации, их покупка и продажа акций собственной компании регулируется законами США. В частности, им запрещено получать прибыль за любой период менее шести месяцев. Это правило делает для инсайдеров невозможным краткосрочные спекуляции; когда инсайдеры покупают акции, они рассчитывают на то, что компания будет успешной в более долгосрочном плане. Обо всех покупках и продажах инсайдеры обязаны сообщать в SEC в течение двух рабочих дней с момента совершения транзакции и SEC немедленно делает эту информацию общедоступной. Инсайдеры сообщают о своих сделках в SEC посредством заполнения специальной формы – так называемой формы номер четыре (form 4). Вот образец заполненной form 4.
В начале формы инсайдер заполняет информацию о себе и о компании (поля 1 – 6). Затем идёт собственно описание совершённых транзакций. В таблице 1 (table I) указываются совершённые операции с non-derivative securities, обычно это акции компании. Во второй таблице (table II) указываются операции с derivative securities, такими как опционы и warrant-ы. Значения полей должны быть ясны из формы за исключением поля 3 (Transaction Code). В этом поле ставится однобуквенный код транзакции. Hас более всего интересуют покупки акций инсайдерами на открытом рынке, для чего используется код P (от английского purchase – покупка):
P – покупка на открытом рынке или через приватную транзакцию.
Для индикации продажи используется код
S – продажа на открытом рынке или через приватную транзакцию (от английского sell – продавать).
Другие коды:
A – означает, что инсайдер получил акции не через покупку, а каким-то другим способом, например ему их выдала компания в качестве компенсации за что-либо (от английского award – награждать).
M – означает, что инсайдер получил акции путём исполнения опциона или другого derivative-а.
Остальные коды с расшифровкой можно посмотреть здесь:
http://www.sec.gov/about/forms/form4data.pdf
Важно отметить, что нередко инсайдеры сами путаются в кодах и допускают ошибки. Поэтому если вы обнаружили код “P”, надо не спешить радоваться, а проверить всю форму на предмет ошибки. В частности, в поле 4 должен стоять код A (acquisition) и количество акций у инсайдера после транзакции в поле 5 должно возрасти соответственно. Автор сайта не раз видел формы, в которых для продажи акций ошибочно использовался код “P”.
Другой вещью, на которую нужно обращать внимание - это что собой представляет инсайдер, является ли он живым человеком или фондом. Когда реальный человек вкладывает свои личные деньги, это значит гораздо больше, чем когда фонд совершает покупку. Также нужно обращать внимание на то, покупает ли инсайдер акции напрямую или косвенно (код D (direct) или I (indirect) в поле 6 таблицы 1). Покупка инсайдером акций напрямую является более сильным индикатором, чем когда он приобретает акции косвенно, например, через пенсионный план.
Как и все формы, предоставляемые в SEC, формы 4 для конкретных компаний можно просматриватьздесь и здесь.
И в заключение, о том, как находить компании, которые покупают инсайдеры. Существует замечательный бесплатный сайт, позволяющий это делать: